Quién vende en un mercado alcista de Bitcoin: los holders veteranos mueven unos 3 millones de BTC al año
Un techo de Bitcoin no llega porque todo el mundo venda a la vez. Según las fotos semanales de nuestro nodo, en cada alcista se mueven unos 3 millones de BTC que llevaban más de un año quietos, repartidos durante muchos meses. Lo que cambia de un ciclo a otro es cuándo se frena ese reparto y lo viejas que son las monedas que salen.
Entre septiembre de 2020 y septiembre de 2021 se movieron 3,18 millones de BTC que llevaban más de un año sin tocarse. Es el 27,1 % de todas las monedas veteranas que había al empezar ese periodo, según las fotos del UTXO set de nuestro nodo Bitcoin Core [1]. En el ciclo siguiente la cifra fue casi la misma: 3,04 millones entre noviembre de 2023 y noviembre de 2024.
La cuota de supply con más de un año, la que se ve en las HODL waves, solo cuenta el saldo neto: lo que sale menos lo que entra. Su recorrido por ciclos ya lo contamos en la guía de HODL waves. Aquí la pregunta es otra: cuánto se movió de verdad, cuándo y de qué edad.
Cómo medimos el gasto bruto de los veteranos
La misma cuenta permite separar a los que entran. Las monedas que cumplen un año durante el periodo engordan la cohorte y tapan parte de la salida:
| 12 meses | Veteranos que se movieron | % de la cohorte | Monedas que entraron | Cambio neto |
|---|---|---|---|---|
| Sep 2019 → ago 2020 | 1,72 millones de BTC | 17,2 % | 3,42 millones | +1,70 millones |
| Sep 2020 → sep 2021 | 3,18 millones | 27,1 % | 1,60 millones | −1,59 millones |
| Nov 2021 → nov 2022 | 1,46 millones | 14,3 % | 4,02 millones | +2,56 millones |
| Nov 2023 → nov 2024 | 3,04 millones | 22,0 % | 1,77 millones | −1,27 millones |
| Oct 2024 → oct 2025 | 2,98 millones | 22,9 % | 2,31 millones | −0,67 millones |
La tabla deja claro por qué la cuota neta engaña. En el año de la subida de 2021 los veteranos movieron el doble de lo que dice el saldo, porque al mismo tiempo cumplían un año las monedas compradas en 2019 y 2020. Y en los años bajistas no es que nadie venda: el 14,3 % de la cohorte se movió igual, solo que entró mucho más.
2020-2021: un reparto rápido que se frenó antes del techo
El pico de gasto de aquel ciclo fue la ventana de agosto de 2020 a agosto de 2021: se movió el 28,1 % de los veteranos, 3,29 millones de BTC [1]. Es el periodo en que el precio pasó de unos 10.000 $ a superar los 63.000 $ en abril de 2021.
Después, el ritmo cayó en picado. De agosto de 2021 a agosto de 2022 solo se movió el 14,7 %, y en la víspera del techo de noviembre la cuota de más de un año ya había dejado de bajar: del 53,41 % del 1 de agosto pasó al 54,37 % del 7 de noviembre [1]. El precio marcó su máximo cuando el grueso del reparto ya había pasado.
Las monedas más antiguas apenas participaron. La banda de más de cinco años creció durante todo el alcista, de 4,10 millones de BTC en junio de 2020 a 4,44 millones en enero de 2022 [1]. La venta salió de las bandas de uno a cinco años: monedas compradas en el techo de 2017, el bajista de 2018 y la recuperación de 2019.
2023-2025: dos años de reparto y monedas más viejas
El último ciclo empezó con los veteranos en máximos: el 26 de noviembre de 2023 el 70,86 % del supply llevaba más de un año quieto, el nivel más alto de nuestra serie, que arranca en enero de 2018 [1]. Desde ahí el reparto fue más largo que en 2021. En lugar de un año de gasto intenso hubo dos casi seguidos, con más del 22 % de la cohorte en movimiento en cada uno.
Y esta vez se movieron también monedas mucho más viejas:
- La banda de más de cinco años encogió. Pasó de 6.296.182 BTC el 18 de febrero de 2024 a 6.003.032 BTC el 7 de septiembre de 2025, una caída neta de 293.150 BTC [1]. Como cada semana entran en esa banda las monedas que cumplen cinco años, para que baje las que salen tienen que superar a las que entran.
- Más gasto de monedas de más de tres años. Entre noviembre de 2023 y noviembre de 2025 se movió el 24,6 % de las monedas que tenían más de tres años, frente al 18,5 % máximo en una ventana de dos años del ciclo anterior [1].
- Más días de moneda destruidos. El Coin Days Destroyed mide el BTC gastado multiplicado por los días que llevaba quieto. Su mediana diaria, que no se deja arrastrar por un día extremo, fue de 9,4 millones de BTC-día en 2021, 9,8 millones en 2024 y 11,6 millones en 2025, la más alta desde 2017 [1].
El reparto tampoco se frenó en el techo. La cuota de más de un año estaba en el 61,97 % en la víspera del máximo del 6 de octubre de 2025 y siguió bajando después, aunque buena parte de la caída de noviembre no es lo que parece, como se ve en el apartado siguiente.
Mover no es vender: tres casos que salen en el mismo dato
El nodo ve monedas que se gastan, no quién las recibe. Cuatro de los seis días con más Coin Days Destroyed de toda nuestra serie lo ilustran:
- 28 de mayo de 2024, 518 millones de BTC-día, el máximo de la serie. Ese día Mt. Gox movió 141.686 BTC a carteras nuevas. Su antiguo consejero delegado, Mark Karpelès, dijo que se trataba de preparar el reparto a los acreedores y que «there is no imminent sale of bitcoins happening» [2]. Lo contamos en nuestra pieza sobre los plazos de Mt. Gox.
- 4 de julio de 2025, 420 millones de BTC-día. Una ballena movió 80.000 BTC que llevaban en sus carteras desde 2011. Esta vez sí hubo venta: Galaxy anunció el 25 de julio que había completado «the sale of more than 80,000 bitcoin» para «a Satoshi-era investor» [3].
- 22 y 23 de noviembre de 2025, 593 millones de BTC-día entre los dos. Coinbase movió unos 800.000 BTC entre sus propias carteras [5]. Lo anunció en su blog como una migración «from legacy internal wallets to new internal wallets», planificada de antemano y sin relación con el precio [4]. En nuestra serie, el supply de más de un año cayó en 498.404 BTC esa semana.
Las dos primeras explican, juntas, unos 216.000 de los 293.150 BTC que perdió la banda de más de cinco años, tres cuartas partes del total: 128.265 BTC en la semana de Mt. Gox y 87.478 en la de la ballena [1]. Solo una de las dos fue una venta.
Lo que retienen los veteranos
Incluso en plena euforia, la mayoría no vende. En la víspera del techo de 2025 seguían quietos más de un año 12,35 millones de BTC, el 61,97 % del supply [1]. En la de 2021, el 54,37 %.
Tras el techo, el saldo neto se dio la vuelta, pero el gasto bruto no desapareció. De octubre de 2025 a octubre de 2026 se movieron 2,61 millones de BTC veteranos y entraron 2,95 millones, así que la cohorte creció [1]. Incluso descontando de forma aproximada el medio millón de la migración de Coinbase, quedan unos 2,1 millones, por encima de los 1,46 millones del año que siguió al techo de 2021.
A 12 de noviembre de 2026, con el corte de 155 días que usamos para separar a los holders de largo y de corto plazo, la última foto —la del día 8— reparte el supply en 16,27 millones de BTC para los primeros y 3,83 millones para los segundos. Su coste medio es de 48.848 $ y 75.838 $, respectivamente, según la gráfica de precio realizado por cohortes [1]. Con el precio en torno a 73.500 $ ese mismo 12 de noviembre, los compradores recientes siguen un poco por debajo de su coste. Los datos al día están en Supply y holders.
Una señal de fase, no de fecha
Los dos ciclos medidos coinciden en lo básico: el gasto de los veteranos se dispara durante la subida, dura muchos meses y no es una salida masiva y simultánea. Ni siquiera es exclusivo de los alcistas. Entre noviembre de 2018 y noviembre de 2019, con el rebote hasta los 12.933 $ de junio, se movió el 26,6 % de la cohorte [1].
Pero no fecha el techo. En 2021 el máximo llegó con el reparto ya frenado, y en 2025 con el reparto todavía en marcha. Lo que sí indica es la fase. Casi todas las ventanas de 12 meses con menos del 15 % de gasto terminan entre finales de julio de 2022 y febrero de 2024, los años de acumulación tras el techo de 2021. Las más altas incluyen siempre una subida fuerte: la de 2019, la de 2020-2021 o la de 2024-2025.
Antes de leerlo así conviene tener presentes sus límites:
- Movimiento no es venta. Un traspaso entre carteras del mismo dueño reinicia la edad igual que una venta, como muestran Mt. Gox y Coinbase. Los cambios de custodia de exchanges, custodios y ETF pueden parecer ventas de veteranos sin serlo.
- Direcciones no son personas. La distribución por tamaño de cartera agrupa direcciones, y una sola de un exchange guarda monedas de miles de clientes, así que no permite decir si vendieron más las ballenas o los pequeños.
- Fotos semanales y dos ciclos. Las ventanas se miden entre fotos con unos días de holgura, la serie tiene algún hueco y solo cubre dos ciclos completos. Lo explicamos también en holders que no venden.
- Falta el precio de venta por cohorte. Nuestro SOPR mide el beneficio realizado de todo el mercado, pero todavía no lo separa entre corto y largo plazo.
Fuentes
Entre paréntesis, el tipo de fuente.
- NodeWitness, fotos semanales del UTXO set de nuestro nodo (HODL waves por bandas en BTC, desde el 12 de enero de 2018; última foto, bloque 975.015, del 8 de noviembre de 2026), Coin Days Destroyed diario calculado bloque a bloque (hasta el 11 de noviembre) y serie de precio de cierre, consultables en HODL waves, SOPR y actividad on-chain y precio realizado por cohortes. Datos consultados el 12 de noviembre de 2026. (Primaria, dato propio)
- Bitcoin.com News, Mt Gox Moves 141,686 BTC to Three Addresses, Consolidates 142,846 BCH, 28 de mayo de 2024. Recoge las declaraciones de Karpelès. (Secundaria, prensa)
- Galaxy, Galaxy Executes One of the Largest Notional Bitcoin Transactions Ever, 25 de julio de 2025. (Primaria, comunicado de la empresa)
- Coinbase, Transparency Update: Coinbase Executes Onchain Fund Migration, noviembre de 2025. (Primaria, comunicado de la empresa)
- CryptoSlate, No, 800k BTC didn't hit the market: Why exchange internal transfers fooled traders, 25 de noviembre de 2025. (Secundaria, prensa)
Las bandas de edad del supply se actualizan cada semana, con su histórico desde 2018, en las HODL waves de nuestro nodo, y su lectura conjunta, en Supply y holders.
Este artículo es informativo y no constituye asesoramiento financiero.
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Última actualización: 12 de noviembre de 2026