Cada punto es un día. El valor compara lo que cobraron ese día los mineros por los bitcoins nuevos, pasado a dólares, con lo que cobraron de media en el último año. Por encima de 1, la emisión vale más de lo habitual; por debajo, menos.
Los mineros son vendedores obligados: pagan la luz y las máquinas en moneda fiat y cubren buena parte de esos costes vendiendo lo que minan. El Puell Multiple, presentado en 2019 y atribuido a David Puell [1], mide cuánto vale esa producción respecto a su media anual. La línea roja marca 4 y la verde 0,5, los niveles que se suelen usar como zona de techo y de suelo.
En nuestra serie, el máximo de cada ciclo ha sido más bajo que el anterior: 10,39 el 9/4/2013, 6,53 el 17/12/2017, 3,47 el 19/2/2021 y 2,43 el 11/3/2024. Los mínimos, en cambio, se han quedado en la misma zona: 0,31 en enero de 2015 y en diciembre de 2018, 0,35 en junio de 2022 y 0,51 el 3/6/2026. En los dos últimos ciclos el indicador no llegó a 4, así que esperar a ese nivel para hablar de techo no habría funcionado.
Multiplicamos la emisión de cada día en BTC por el precio de cierre de ese día y dividimos el resultado entre la media de ese mismo valor en los 365 días anteriores, contando el propio día. La emisión es la métrica IssTotNtv de Coin Metrics [2], que guardamos día a día en nuestra base de datos; el precio es nuestra serie de cierres diarios, que sale de Blockchain.com [3]. Es el mismo valor que el Score de NodeWitness muestra como contexto. La gráfica empieza en enero de 2012, el primer día con un año completo detrás para la media.
Cada halving parte la emisión por la mitad de un día para otro y la media de 365 días tarda un año en recogerlo: el 19/4/2024 el indicador marcaba 1,68 y el 20/4, día del halving, 0,75, con el precio subiendo de 63.824 $ a 64.992 $. Solo cuenta la emisión nueva, no las comisiones, que pesan más tras cada halving. Coin Metrics publica con un día de retraso, así que el último punto suele ser de ayer. La otra cara de la minería, la potencia de cálculo, está en la gráfica de hashrate y dificultad.
Por qué la economía de la minería sostiene este indicador, cómo leer sus zonas y cómo lo contrastamos con el hash ribbon de nuestro nodo lo explicamos en el artículo sobre el Puell Multiple.
Cómo encaja con el resto de indicadores del ciclo, en el Score de NodeWitness.