Último dato disponible (22 de octubre de 2026): Z-Score 0,88, con BTC en $81k. Se calcula a partir del Market Cap y el MVRV de Coin Metrics — el Realized Cap se deriva de ambos, porque Coin Metrics no lo publica en su tier gratuito. Histórico diario desde el 3 de enero de 2011.
«MVRV Z-Score de bitcoin: 0,87 el 23/10/2026, calculado con datos de Coin Metrics.» NodeWitness, https://nodewitness.com/graficas/mvrv-z-score-bitcoin/
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El área muestra el Z-Score (eje derecho): morada cuando el precio de mercado supera al Realized Cap más de lo habitual, roja cuando cae por debajo. Las líneas de puntos marcan la media y las desviaciones típicas del propio Z-Score en el rango visible — no umbrales fijos, se recalculan al cambiar de rango.
La línea que importa es la del Z-Score, no la del precio. Cuando sube muy por encima de su media, la capitalización de mercado se ha despegado del coste al que se movieron las monedas por última vez mucho más de lo habitual: el mercado paga una prima histórica sobre lo que costó el bitcoin en circulación. Cuando baja hacia cero o por debajo, ocurre lo contrario y el precio se acerca a ese coste, o lo pierde.
Dos trampas frecuentes. La primera, leer los niveles como si fueran fijos: lo que en un ciclo fue zona de techo, en el siguiente no se ha vuelto a tocar. La segunda, mirar un solo día. El Z-Score se mueve con el precio y un pico de una semana dice poco; lo que tiene sentido es comparar tramos, cuánto tiempo pasa en cada zona y cómo sale de ella.
El MVRV nació en 2018 de la mano de Murad Mahmudov y David Puell, sobre el Realized Cap que habían definido poco antes Nic Carter y Antoine Le Calvez en Coin Metrics. La versión Z-Score añadió la normalización por la desviación típica para poder comparar épocas con tamaños de mercado muy distintos.
Con esa vara, los techos de 2013 y 2017 se ven casi a la misma altura y el de 2021 bastante más abajo; el del ciclo actual, más bajo todavía. Los suelos de 2015, 2018 y 2022 pasaron por debajo de cero. Para el ciclo en curso, mejor la tabla de arriba que cualquier frase escrita a mano: se calcula con la serie real cada vez que se carga la página.
El MVRV (Market Value / Realized Value) ya está en el Score de ciclo como un ratio simple: por encima de 1, el precio de mercado supera el coste medio al que se movió cada moneda por última vez. El Z-Score va un paso más allá: en vez de mirar el ratio, mira la diferencia en dólares (Market Cap menos Realized Cap) y la compara con lo grande que suele ser esa diferencia a lo largo de la historia — así un mismo ratio de MVRV puede representar un Z-Score muy distinto según cuánto haya crecido el mercado desde entonces.
Máximo del Z-Score en cada techo de ciclo y mínimo en el mercado bajista siguiente, calculados con la misma serie diaria de la gráfica.
| Ciclo | Máximo (techo) | Mínimo (suelo) |
|---|---|---|
| 2013 | 9,94 · 9 de abril de 2013 · $231 | -0,58 · 14 de enero de 2015 · $172 |
| 2017 | 9,83 · 7 de diciembre de 2017 · $17k | -0,48 · 15 de diciembre de 2018 · $3k |
| 2021 | 7,04 · 21 de febrero de 2021 · $57k | -0,36 · 9 de noviembre de 2022 · $16k |
| 2024 (en curso) | 3,32 · 16 de diciembre de 2024 · $106k | 0,18 · 30 de junio de 2026 · $59k |
Los máximos van bajando de un ciclo a otro, así que un nivel que marcó techo en 2013 o 2017 no se ha vuelto a alcanzar. Por eso las líneas de la gráfica se calculan sobre el rango visible y no son umbrales fijos. Es un registro de lo que pasó, no una predicción. El mínimo de 2026 es, hasta ahora, el único suelo de ciclo en el que el Z-Score no bajó de 0: el precio no llegó a caer por debajo del coste medio de las monedas.
Market Cap y MVRV vienen de Coin Metrics (gratis, sin key, histórico completo desde 2011) — el mismo MVRV que ya usa el Score de ciclo. El Realized Cap se deriva dividiendo Market Cap entre MVRV, y el Z-Score es esa diferencia (Market Cap menos Realized Cap) dividida entre la desviación típica del propio Market Cap, calculada solo con datos hasta ese día — nunca mirando hacia adelante.
Con menos de 30 días de historial la desviación típica es ruido, no una referencia real — el Z-Score no se muestra hasta entonces (a partir de finales de enero de 2011). Las líneas de referencia del gráfico son la media/desviación del Z-Score DENTRO del rango visible, así que cambian al cambiar de rango — no son umbrales universales.
El Realized Cap de aquí es una derivación (Market Cap entre MVRV), no el dato directo — Coin Metrics no lo publica gratis. Ya tenemos un Realized Cap propio, calculado desde nuestro nodo (ver el enlace de abajo): con la Fase 2 de HODL waves (rollbacks históricos) ya ejecutada, son cientos de instantáneas desde enero de 2018, no solo un puñado — pero siguen siendo semanales, no diarias, así que este gráfico (una serie diaria) sigue sin poder sustituir el dato derivado de Coin Metrics por el propio. El límite ya no es la densidad, es la resolución.
El MVRV (el ratio simple, no este Z-Score) ya es uno de los diez indicadores del Score de ciclo de NodeWitness — pero el propio Z-Score, con sus líneas de referencia, no forma parte del cálculo todavía.
El MVRV es un cociente: capitalización de mercado entre capitalización realizada. El Z-Score usa la resta de las dos y la divide por la desviación típica de la capitalización de mercado. Así un mismo MVRV puede dar Z-Scores distintos según lo grande que sea ya el mercado, y los extremos de épocas diferentes se comparan mejor.
No por sí solo. Dice que el precio está cerca del coste medio de las monedas en circulación comparado con su propia historia, nada más. Hay tramos largos en zona baja en los que el precio siguió cayendo, y el indicador no sabe nada de lo que pasará después. Es un registro del pasado para poner el presente en contexto, no una señal.
La lectura completa del indicador está en MVRV Z-Score: por qué normaliza mejor que el MVRV simple, y el motivo por el que los umbrales fijos fallan, en por qué los umbrales del MVRV caducan cada ciclo. Puedes comparar cada pico y cada suelo con la fase que marcaba el Score de ciclo en su histórico mensual.